四川
7月8日，港交所迎来了自动驾驶赛道的“收获日”。Momenta与易控智驾两家智能驾驶企业同日挂牌上市，分别拿下“物理AI第一股”与“矿区无人驾驶第一股”的头衔。上市首日，Momenta开盘涨幅超6%，总市值突破700亿港元；易控智驾开盘涨超3%，市值超130亿港元。这两家技术路线迥异的企业同日登陆资本市场，标志着自动驾驶行业正式从漫长的技术探索期，迈入了规模化商业落地的新阶段。
Momenta与易控智驾代表了自动驾驶商业化的两种截然不同的演进路径。Momenta走的是开放场景下的渐进式量产路线。公司以世界模型为基座，通过向车企提供量产辅助驾驶方案，持续获取海量真实道路数据，反哺算法迭代，形成“数据飞轮”。这种模式的核心在于将算法能力固化为标准化产品，按搭载量收取软件授权费。招股书显示，Momenta的许可收入在三年内翻了42倍，直接推动公司毛利率从2023年的17.5%飙升至2025年的71.6%。截至目前，搭载其系统的量产车规模已突破100万台，第三方城市NOA市场占有率达到65%。Momenta的商业逻辑，本质上是将自动驾驶技术转化为可无限复制的软件授权生意。
与Momenta的“卖AI大脑授权”不同，易控智驾选择了一条直接切入L4级封闭场景的路线。矿区环境复杂、人力资源紧张且安全要求严苛，是自动驾驶商业化确定性最高的落地领域之一。易控智驾专注于为大型露天矿山提供无人矿卡运输服务，截至2025年底，公司已部署2580辆活跃无人驾驶矿卡，占据国内矿区无人驾驶市场55.5%的份额。在商业模式上，易控智驾正经历一场从“重资产”向“轻资产”的关键转型。2023年，公司推出“客户持车模式”，由矿企自行采购车辆，易控智驾仅提供无人驾驶系统与软件服务。2025年，该模式收入占比达到56.8%，正式超越传统的自持车队业务，成为第一大收入来源。这一转型使公司的毛利率从2023年的负数状态，成功修复至2025年的10.1%。易控智驾的商业逻辑，是从“买矿卡跑运输”的重资产公司，转型为“输出AI司机能力”的技术平台。
两家公司的同日上市，也折射出背后资本长达十年的耐心布局与产业协同。在自动驾驶行业经历泡沫破裂与低谷期时，资本开始聚焦于具备明确商业化落地路径的早期项目。易控智驾在上市前已完成多轮融资，三年合计实现融资活动现金净流入约30.66亿元，投资方不仅包括上海辰韬、斯道资本等早期创投机构，还涵盖了宁德时代、紫金矿业、同力股份等深度绑定产业链的产业资本，以及蔚来资本等跨界布局的出行巨头。Momenta同样获得了蔚来资本、顺为资本等机构的早期支持，并在后续融资中引入了奔驰、丰田、比亚迪等全球头部车企以及腾讯等科技巨头。这种由产业资本与财务资本共同构筑的豪华股东阵容，为两家企业提供了从技术研发到场景落地的全方位资源赋能。
尽管两家公司在各自赛道确立了龙头地位，但财务层面的挑战依然存在。Momenta的营收在三年内翻了约三倍，但受高额研发投入影响，仍处于亏损状态；易控智驾2025年营收达14.35亿元，但年内亏损仍超5亿元，且经营活动现金流尚未转正。不过，两家公司均展现出了明确的盈利改善趋势。Momenta的经调整净亏损已显著收窄，账面现金储备超100亿元；易控智驾则通过轻资产转型，实现了毛利率的持续修复。
Momenta与易控智驾的港股敲钟，为自动驾驶行业提供了一个清晰的商业化坐标。无论是通过百万台量产车跑通软件授权模式的开放场景，还是在封闭矿区完成规模化部署的L4级应用，这两家企业都证明了自动驾驶已经具备了真实的造血能力。在无人驾驶迈入规模化商用时代的下半场，谁能率先在扩张与盈利之间找到平衡，谁就能在下一阶段的竞争中占据先机。
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