上海
全球油市正站在一个关键的十字路口。
据追风交易台，德意志银行最新研究显示，布伦特原油价格在2027年存在两种截然相反的极端情景——若中东局势走向和谈，油价可能跌至每桶74美元；若战事持续蔓延，则可能飙升至130美元。两种情景之间，相差整整56美元。
这一判断来自德意志银行能源分析师Michael Hsueh。他指出，当前中东地区船只遭袭事件已在10月份升至战争爆发以来的最高水平，国际海事组织（IMO）确认的事故数量本月可能翻倍。与此同时，布伦特原油价格已升至约110美元/桶，不仅超过德意志银行此前设定的四季度基准情景（95美元），甚至突破了其不利情景预测（105美元）。
市场对地缘政治信号的敏感程度已有直观体现。此前有消息称卡塔尔和巴基斯坦提出了一项可能重启中东停火谈判的方案，布伦特原油随即在数小时内急跌6美元；但随后参与谈判的外交官否认各方接近达成协议，油价旋即收复失地。一则消息引发6美元的单日波动，而Michael Hsueh认为，整个谈判进程背后悬挂的价差高达56美元。
霍尔木兹海峡：供应正常化的关键变量
霍尔木兹海峡的通行状况，是决定全球油价走向的核心变量。
德意志银行数据显示，受美国封锁及接驳运输体系支撑，中东原油出口此前一度维持在接近正常的水平，但自9月底峰值以来，离港原油量已出现明显下滑。这一压力已直接传导至运费市场——阿拉伯湾至地中海航线的超大型油轮（VLCC）租船费率从每桶16美元翻倍至32美元。
Michael Hsueh指出，若霍尔木兹海峡的油流恢复正常，全球油市供需格局将发生根本性逆转：市场将从2026年的每日180万桶缺口，大幅转向2027年每日410万桶的供应过剩。这一潜在的供需反转规模，正是74美元低价情景的核心支撑逻辑。
两种情景：和谈还是持续交战
德意志银行围绕中东局势走向，构建了两条清晰的价格路径。
基准情景（看跌）：若谈判各方达成停火协议并推动更广泛的外交对话，霍尔木兹海峡恢复正常通行，全球原油供应将大幅释放。在此情景下，Michael Hsueh预计布伦特原油将在2027年回落至74美元/桶，较当前水平下跌约三分之一。
不利情景（看涨）：若战事延续至明年，地缘风险溢价持续高企，供应中断难以消除，布伦特原油则可能向130美元/桶方向攀升。
值得注意的是，全球油市的供需背景已发生结构性变化。德意志银行数据显示，油市已从2025年每日170万桶的供应过剩，转变为2026年每日180万桶的供应缺口——这意味着在地缘冲突尚未解除的当下，市场本身已不具备充裕的缓冲空间。
分析师的困境：56美元的不确定性
德意志银行在报告中坦言，当前的宏观经济预测工作面临罕见的高度不确定性。
正如报告所言，油价在2027年"合理地"可能落在74美元，也"合理地"可能落在130美元——两者之间56美元的价差，完全取决于一场尚无定论的地缘政治博弈的走向。这对全球各大金融机构正在进行的2027年预测工作构成了极大挑战。
对投资者而言，当前油价走势将高度依赖中东外交动态的每一次进展与反复。正如近期那次6美元的单日波动所揭示的，任何关于谈判进展的消息——无论真实与否——都可能在短时间内引发剧烈的市场反应。在最终结果明朗之前，油市的极端波动性或将持续。
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