北京
一家公司递表港交所，营收三年往上走，利润三年往下掉。更扎眼的是，同一批股权在不同时点的成交价，能差出十倍。
山东信得科技股份有限公司（下称"信得科技"）近期提交招股说明书，拟港股IPO上市。它做的是全系列动物保健及配套产品，涵盖兽用生物制品（疫苗、抗体、转移因子等）、中兽药、化药制剂、饲料及饲料添加剂，覆盖家禽、家畜、水产动物及宠物疾病的预防、诊断、治疗与控制。
业务盘子不算窄，账面上的数字却拧着来。
营收在涨，利润在退
报告期即2023年、2024年、2025年及2026年1-5月，信得科技分别实现营业收入98463.3万元、98180.5万元、119425.2万元、50717.7万元，年内利润分别为3476.3万元、2811.8万元、1083.9万元、5109.4万元。
2023至2025年这三年，增收不增利的特征很明显：营收年均复合增速10.13%，净利润却持续下行，年均复合增长率低至-44.16%。收入曲线向上，利润曲线向下，两条线越拉越开。
盈利承压之外，短期偿债的压力也摆在账上。
截至2023年末、2024年末、2025年末、2026年5月末，信得科技流动资产分别为87059.9万元、86099.7万元、87764.3万元、84625.1万元，流动负债分别为108024万元、101050.3万元、89733.7万元、77229.8万元。
2023至2025年，流动资产持续小于流动负债，对应流动比率仅0.81、0.85、0.98，长期低于1。短期偿债压力突出，这不是某一期的偶发状况，而是连续三年的常态。
再看资产明细。上述时间段内，信得科技的现金及现金等价物分别为16327.3万元、10056.1万元、15794.8万元、11206.2万元，计息银行及其他借款分别为60449.1万元、51494.3万元、47439万元、40260.8万元。
现金及现金等价物始终无法覆盖计息银行及其他借款所需的资金，资金链承压显著。手里攥着的钱，和要还的钱，中间隔着一道填不平的缺口。
股权交易里的几处价差
信得科技成立于1999年，截至招股说明书签署日，李朝阳通过直接及间接的方式能够行使45.08%投票权，为公司的控股股东。
自2015年起，公司先后完成3轮融资。2021年6月、2022年8月完成B轮融资时，投后估值为28.78亿元；而至2025年8-10月C轮融资完成后，投后估值降至18亿元。短短3至4年间，估值缩水37.46%。
估值大幅回调之外，多笔股权转让的定价也留下疑问。
- 2016年2月，信得科技进行A轮融资，住友商事以10.61元/股的价格增资；同一时期，管廷一及刘祥桂以1元/股的价格将其持有的股权转让给尹崇山。两者交易价格相差10倍，股权交易价格公允性存疑。
- 2021年6月，山东吉富、中泰创投、青岛松恒、青岛松阳等投资方均按47.7元/股增资；2022年8月，青岛松恒又以同样47.7元/股平价向青岛松玉转让股权。持股一年多后平价转让，交易背景与动机有待公司作出解释。
- 2026年7月，栾天宇与山西锦绣签署股份转让协议，栾天宇以13.65元/股向山西锦绣转让1465695股，对应公司约1.11%股权，交易总对价2000万元。而信得科技IPO申报稿在同年10月获港交所受理，这笔交易发生在公司IPO申报前夕，存在突击股权转让的现象。
一头是利润连年下滑、流动比率长期不足1的财务面，一头是估值缩水近四成、多笔交易价差悬殊的股权面。两份账本摆在一起，递表港交所的信得科技要回答的问题不少。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
